次級抵押房貸風暴下的倫理省思

不動產抵押貸款業務證券化係美國及西歐數十年來發展業務創舉，將各國無法移動的土地，轉化成為金融資產（債券），既可分割，又可流動變現，產生長遠收益，任何一個國家的儲蓄投資人，透過以上土地證券化均可購買他國的土地資產或者組合。故無論不動產債券REITS，或是房屋抵押債券MBS均蓬勃發展起來，似乎提供了穩當而具有流動性的投資選擇。

所謂美國次級房屋抵押貸款債券，則是在發展抵押貸款業務中，針對債信較差的借款人，放款機構將放款債權予以證券化，移轉其風險給金融機構，再賣給投資大眾。2001以來美國次級房貸抵押債券因房價上漲，有金融壽險業亦認為係一長期的收益來源，以至發展到了八千億美金的巨大規模。

問題的產生

美國聯邦準備銀行因應經濟衰退，以低利率政策來刺激經濟的復甦，經過十七次以上的降息，2003年利息降到百分之一，房價應聲上漲。許多持有不動產債券近年來，到達百分之廿六的報酬率，台灣也大量引進。全球投資人亦在夢幻中沈醉，美國金融公司，同時將較高報酬的次級房屋抵押債券透過全球金融市場，銷售給這些投資人。

因為升降利息無需透過國會或者立法院，因此以美國為主的貨幣主管當局，大肆利用「利率政策」來刺激經濟的擴張。反之，當發現時局不對，不論是通貨膨脹壓力，經濟面對泡沫化疑慮產生時，便再度反向地、一再地提升利息以為抑制。正是利率嚴重地被拿來過度操用，美國為主的房價，便成為尾隨利率，產生巨大的波動。這在一般購屋者及投資人尚未警覺反應的情形下瞬間發生。

對於儲蓄率不足的美國人而言，在低利率時代，勉強購換的房屋，卻在意想不到的時刻面對了無法繳納升高的利息，開始延遲付款或造成金融機構的呆帳，甚至吐出住屋，重新變成無殼蝸牛，房價下跌，爛帳丟還放款公司。更多的問題是，金融早已全球化，這些問題債券早已透過「有效率的金融市場推銷員」，透過各種衍生性金融商品組合，賣到世界各地，使得盼望獲得比一般收益略高的投資人退休金跟著泡湯。

此次規模巨大的抵押房貸債券短期200億，FED柏南克主席謂全球將損失達1000億美金。而各國央行浥注資金救援行動，還引發金融市場的拋售浪潮，信用一旦緊縮，將立刻威脅到美、歐國家的經濟安定。

反省和結論

聖經帖撒羅尼迦前書五章3節，「人正說平安穩妥的時候，災禍忽然臨到他們。」人們在繁榮時失去危機意識，對過於樂觀的購置資產，未盤算利率的波動，有一天是否超過家庭計算的支出，造成無法負荷的代價？另方面，投資人亦缺乏對全球聯動的影響的警覺－沒有料到從美國窮人住屋的拋售，點火成為災難的起頭。

舉世的朋友要留意當前兩極化M型社會，幾乎已是全球各地的現象，因此，當美國為主的國家裡面，社會普瀕臨失業，付不出貸款利息問題時，這也連帶造成你我退休金的損失。投資人要有知的權利，同時認識普世金錢用在投資獲利時的連帶責任－是金錢投資是加深或者減少了一些普世的苦情？

最後，金融政策制定者難免跟隨政治而有焦慮，本來應當求取繁榮和安定，但是肆意操作利率政策，一方面在刺激經濟時，迅速產生泡沫現象，故再度反轉操作時，又帶來經濟蕭條的悲情。對於眾多的衍生性金融商品在民間銷售，應該給予管理或提供警告訊息。聞美國將因此停止繼續升息，以免房屋貸款災難加重，諒係規避全球蕭條緊縮的措施。然而不禁要問，我們做為基督徒省思政策時，在認識泡沫經濟及社會底層生活的優先安頓上，那些事更該考量，並且學習如何取得財政和貨幣政策的措施平衡有效，真正客觀，找到真實妥適方案，才是重要。